miércoles, mayo 31, 2006

The University of Chicago

Hyde Park Center - Business School UChicago

Creo que nunca escribí lo que estoy por escribir, pero a punto de terminar el trimestre de primavera, el último del primer año del posgrado, por fin me doy cuenta de que estoy cumpliendo un sueño que tenía desde hace mucho. Estoy estudiando en la Universidad de Chicago!
Quizá sea por los profesores que tuve este trimestre. Las clases eran todo lo que esperaba de Chicago, el estilo, espíritu, la visión del mundo que grandes pensadores de esta univeridad difundieron durante tantos años, siento un gran privilegio, que espero haber podido demostrar. Espero con ansias los desafíos que me esperan el próximo año, mientras me preparo para rendir los exámenes que me quedan la semana que viene.

sábado, mayo 27, 2006

Barenboim y Los limites de la racionalidad

Barenboim & Milton Friedman

El Concierto estuvo bien, Parsifal de Wagner y una obra de Boulez. Barenboim (argentino-israelí) es el director de la Orquesta Sinfónica de Chicago desde 1996, y en unos meses deja Chicago para dirigir en Alemania, por lo cual esta es su serie de conciertos de despedida. La última vez lo vi en el Colón, en Buenos Aires, y como aquella vez, se distinguió por su interacción con el público, especialmente cuando "perdona" y explica los momentos adecuados para aplaudir, entiende que no todos son doctos en esto de la música clásica.

Huizinga, profesor de Macro acá en Chicago, dice que aunque él se identifica con la escuela hiper racionalista de Chicago, en algun lado debe trazar la raya...es decir, no acepta que el hombre decida, siempre, en todo caso y circunstancia, utilizando la plenitud de la lógica deductiva. Huizinga dice, "acepto el modelo neoclásico, pero no la equivalencia ricardiana, para mí es demasiado".

Bueno, él no acepta la equivalencia ricardiana. En mí caso, los límites a la razón pura son más banales. Desde hace dos días me siento mal, creo fue el desayuno en la facultad. Cuestión que dos días después, cuando apenas empiezo a vislumbrar una mejoría, me como un paquete entero de Chips Ahoy...he ahí, sin más rodeos, los límites de la razón y el comienzo de la pelotudez humana. Ahora, de nuevo, me siento como el culo.

miércoles, mayo 24, 2006

Prejuicios

Todos los argentinos juegan bien al tenis.

Hoy fui a jugar al tenis, recién llego. Estoy yendo casi cuatro veces por semana, una barbaridad, pero es que aprovecho la primavera porque en invierno no se puede salir a la calle. La cosa es que esta vez estaban todos los argentinos, y para mi no sorpresa, todos juegan bien. Gracias a mi entrenador (Eze = mi hermano de 14) pude demostrar un alto nivel, me lleve elogios de la tribuna (modestia cero).

A riesgo de sonar completamente errado, tengo que decir algo que se me acaba de ocurrir. En las clases de Chicago, además de hindues esta lleno de asiáticos. Son buenísimos con los números, la mayoría ingenieros. Ahí está la cosa, no hay economistas. Por qué? Aquí mi respuesta:

La economía moderna se basa en el principio de libertad individual, de elección individual, de hacer la que nos conviene, libres de toda maquinaria externa al individuo (primordialmente el Estado). En China estos conceptos, aunque ya bastante establecidos en las ciudades costeras, todavía no creo sea parte generalizada del sistema educativo (hay excepciones claro). Por eso tan pocos economistas....aunque pensándolo bien....quizá por eso últimamente les va tan bien...

lunes, mayo 22, 2006

Stephen Roach on Today's Central Bankers

I worry increasingly that history will not treat the recent record of central banking kindly. Inflation may well have been conquered — a conclusion financial markets are actively debating again — but that was yesterday’s battle.

What happened along the way? For starters, circumstances changed — in particular, circumstances that a one-dimensional monetary policy framework was ill-equipped to handle. Two developments are key in this regard — IT-enabled productivity growth and globalization. Both of these structural developments had — and continue to have — powerful disinflationary consequences. Fixated on CPI-based targeting — or some variant thereof — central banks missed the trees for the forest. Focused on formulistic linkages between policy instruments and inflation, they failed to allow for the structural pressures that reinforced an increasingly powerful disinflation.

What can be done? In technical terms, the problem boils down to one of coping with asymmetrical risks at low nominal interest rates. The inference here is that the policy rule of the inflation targeter may need to become increasingly flexible as an economy approaches price stability. When inflation is low and a price-targeting central bank pushes nominal interest rates down to unusually low levels, there are new risks to confront — namely, asset bubbles. Central banks that let economies “rip” because inflation risks are minimal, are asking for trouble. That doesn’t mean monetary authorities should target asset prices. It does mean, however, that there are times when asset markets need to be taken into consideration in the setting of monetary policy. A low nominal interest rate regime is precisely one of those times.

In the end, there must be more to monetary policy than a single-mined preoccupation with price stability. Once “zero inflation” is close at hand, the monetary authority needs to become more nimble and broaden out its goals. In a low-inflation climate, monetary authorities should be especially wary of fostering excess liquidity that plays to the asymmetrical risks of asset bubbles; instead, policy should become predisposed more toward tightening than accommodation.

Además, en Prudent Bear:

will suggest this evening that acute dollar vulnerability is poised to significantly curtail the Bernanke Fed’s flexibility. The ramifications for a policy approach that pushes the Credit system into overdrive to counter financial disruption are different going forward - perhaps much different. The greatest problem for the global financial system currently is enormous and relentless dollar liquidity excess. Inciting Credit growth and risk-taking may very well prove counter-productive, and it is likely that aggressive (1998-style) Fed actions would exacerbate a flight out of dollar securities. A flight from the dollar would only then worsen the deteriorating inflation backdrop. Not only is it possible that the Fed loses the luxury of lowering rates during the next crisis, it may very well be forced at some point to do what other countries are forced to do - raise rates to mitigate a run on its currency.

Perhaps we’ve already been somewhat privy to the backdrop for the next crisis: a sinking dollar, spiking metals prices, surging crude, and rising global bond yields. A scenario where marketplace dislocation manifests first in the currency markets (with a faltering dollar) is as reasonable as it would be problematic. Here, one would assume that the Fed’s proven modus operandi of adding liquidity, cutting rates, and inciting more Credit and liquidity would be only counter-productive. And, as we have witnessed, the nature and consequence of current leveraged speculation are more unsettling than those preceding 1998. Today’s inflationary backdrop nurtures destabilizing speculative leveraging in all the “un-dollar” markets – certainly including the emerging markets and commodities. This creates a highly unstable situation prone to myriad and recurring Bubbles, volatility and busts. Accordingly, the characteristics of the underlying debt instruments are problematic and increasingly susceptible to wild price gyrations.

domingo, mayo 21, 2006

Latam forever

Campus Universidad de Chicago (Domingo)


Ayer sábado fue la conferencia de Latin American Business, organizada por alumnos latinos de Chicago GSB. Duró todo el día, entre los panelistas, ex presidentes de bancos centrales de Brasil, Argentina, México y otros. Gary Becker (Premio Nobel y Prof. de Chicago) fue uno de los moderadores. Prat-Gay fue definitivamente uno de los highlights de la conferencia, sus opiniones siempre centradas, al punto, claras, informadas.
Las preguntas y temas de la conferencia eran demasiado generales como sacar pepitas de valor, la gran pregunta, que hice aunque sin respuestas contundetes, era hasta qué punto la suerte de Latinoamérica estaba atada al momento económico del mundo, y si la bonanza de estos países podía continuar cuando llegue la próxima crisis global de liquidez. La respuesta, para mí al menos, es que no. Lo interesante es que Prat-Gay, y Aspe (empresario mexicano) apuntaron que el precio de los commodities era de mayor importancia para Latam que las bajas tasas de interés en USA (sobre liquidez). El problema es que la suerte de todo el planeta hoy está extremadamente atada, los BRICs (Brasil, Rusia, India y China) empujan hacia arriba los commodities e invierten en títulos americanos, lo que mantiene el dólar alto (por ahora), OPEC contribuye al exceso de dólares para inversión (dado el alto precio del petróleo). Ese es el llamado Bretton Woods 2, en el BW 3, el dólar va a caer. Pienso que la suba del oro no es como dicen consecuencia de miedos de inflación en USA, sino escapa frente a depreciación del dólar (Ok, en términos reales están relacionadas). Hay que mirar el Yen, tiene que subir.
Segun Aspe, estamos en el pico, todo lo que puede ir bien está bien para Latam. Quien va a ser el primero en shortear Emerging Markets Risk?

viernes, mayo 19, 2006

Extrañas chaquetas nuevas

Nick Leeson es el trader que ocasionó la bancarrota de Barings Bank en 1995 (el banco inglés más antiguo con 233 años, para los que prestaron atención en historia en secundaria, deberían recordar el famoso "empréstito Baring"). Leeson perdió una fortuna (1000 millones de dólares...) en la entonces nueva unidad de derivados de Barings en Singapur (llegó a perder 50 millones de libras en un (1) día!!). Tiene su web http://www.nickleeson.com/, y ayer vi la película, llamada Rogue Trader, sobre el episodio. Después de la bancarrota, Barings fue vendido por la "simbolica" cifra de $1.
Esta mañana fui al CME, Chicago Mercantile Exchange, la "bolsa" de futuros de Chicago, donde se tradean alreadedor de 5 millones de contratos por día, el centro de futuros del planeta (sin contar los contratos que se hacen over the counter, o fuera de exchanges). Nos mostraron uno de los pisos, o "pits", donde centenares de brokers, clerks y demás fauna, gritaban como locos, gesticulaban, se empujaban, hacían señas, gestos, guiños, y usaban chaquetas de colores brillantes que identificaban el tipo de producto que tradean (la clase de equity, commodity, etc.) y la firma que representan. Increíble!!!
Despúes nos llevaron a un trading floor con un montón de terminales, donde nos dieron una breve introducción y nos hicieron tradear, en tiempo real y con data real, futuros durante 20 minutos. Hice $375 dólares, y terminé segundo entre los 30 que éramos en la clase. Lamentablemente era un simulacro, tradeamos futuros del S&P500 Junio06, me dieron una palmada pero nada de plata.
La experiencia fue realmente increíble, tan parecida y distante al mundo de ecuaciones, derivadas y arbitrajes teóricos. Cuando estás frente a la pantalla, y ves fluctuar el valor de tu posición, segundo a segundo, todo el arsenal de ecuaciones se pierde, renace el instinto de supervivencia, matar a alguien para no terminar abajo, ES un juego de suma cero. Me gustó, pero me parece que es extremadamente difícil, lleva mucho trabajo, mucha disciplina, y mucha humildad. Lo que es seguro, voy a volver al CME a practicar en el simulation trading floor.

miércoles, mayo 17, 2006

Homenaje

Uno hace los homenajes cuando puede, pocas veces son oportunos para el homenajeado, que casi siempre ya está muerto. Era muy chiquito, pero por alguna razón recuerdo ver en la televisión los noticieros que anunciaban la muerte de Olmedo, mostraban imágenes del edificio de Mar del Plata y reportajes a personajes que reconocía, los que lo habían acompañado en tantas películas y en la tv. Pocos programas de tv me hicieron reir de verdad, quiero decir, no esas risas fáciles que regalamos cuando alquilamos un dvd con amigos y una teta o una cachetada disparan la carcajada.
El gordo ya estaba más cerca del arpa que de la guitarra, desde hace muchos años. Quizá el tiempo ayuda a idealizar algo que debe recordarse como espontánea argentinidad. Quizá sea eso. Siento que queda cada vez menos de "eso" argentino. No es nostalgia por estar viviendo afuera. Al contrario, es sentir que en los últimos años, ahora que tengo esta otra perspectiva, Argentina cada vez se parece más al resto del mundo y menos a lo que antes era. Peor aun, que lo único que queda realmente argentino son las peores cosas. No se. Gordo, te mando un abrazo grande donde quiera que estés, y levanto un imaginario vaso de tinto en tu nombre.

Condenada danza de la lluvia


No deja de llover. Loco. Se despeja, voy a clase, salgo de clase, llueve. La clase de hoy estuvo buena, como es costumbre, te describo al profesor. Italiano. Imaginate a Roberto Benigni, con un Phd en Economia, un humor bastante mas acido, dando clase de derivados durante tres horas seguidas. Es el mejor en Fixed Income en Chicago, lo cual lo pone dentro de un grupo bastante selecto. Igual la atencion hoy estuvo en el encuentro Barcelona-Arsenal, la gente corrio al Lounge a ver el partido en el break...salvo los gringos...que no entendian tanto revuelo.

lunes, mayo 15, 2006

Sunday Brunch




El domingo el profesor Carlton nos invito a un brunch en su casa en Glencoe, uno de los barrios más caros, 30 millas al norte de Chicago bordeando el lago. La comida estuvo muy buena, y la casa es hermosa, emplazada directamente sobre el lago Michigan. Foto con Alex, Michael (no el mismo del bus) y otras dos GSB de segundo año, foto del lago.

Lunes otra vez!!
Cuatro horas más tarde, apenas habíamos terminado la mitad del trabajo, un hábito que se arraigó profundamente en las reuniones del grupo de Financial Engeneering. Una obra de arte, el grupo pudo desintegrar la privatizacion de una empresa francesa y el contundente aporte del banco consultor norteamericano: Inventar una entidad ficticia y emitir puts. Despues me reuní con mis antiguos compañeros de LEAD a tomar una cerveza. Llego a casa cansado, esperando las fotos del brunch de ayer, sin ganas de cocinar otra vez fideos, sin ganas de lavar o planchar.

sábado, mayo 13, 2006

awkward moment

Hace bastante frio, asi que volvi directamente de la clase del sabado a la mañana en el centro. Eso implico compartir el 6 con algunos compañeros de clase, entre ellos Michael. Hablamos estupideces, como se puede hablar despues de una clase de tres horas de derivados, con la cabeza limada. Me pregunto si jugaba al futbol, le dije que intentaba, y que estaba jugando bastante al tenis (dije que era malo pero que me gustaba, de hecho el ultimo mes estuve jugando hasta cuatro veces por semana). Le pregunto si hacia algun deporte...me dice "pool"...ok...

Despues me dice, no hago demasiado deporte, porque toque durante mucho tiempo en una banda. Ahh, le digo, que instrumento?......
Me mira, tarda cinco segundos...y me dice...la armonica.
Hay conversaciones que son irremontables.

Ayer fui a ver Mission Impossible 3, bastante buena, dormi cuatro horas, asi que voy a intentar sacarme todo el collage de pelotudeces, explociones, armonicas y derivados durmiendo una buena siesta.

jueves, mayo 11, 2006

Arbol agujereado

arbolparada 171 (1 cuadra de edificio donde curso)

parada 171 (llueve)

171

No it's not. Llueve, y volviendo del gimnasio esta mañana saqué un par de fotos. Esperando el bus, esta vez el 171. En el bus de regreso a casa. Caminando desde la parada del bus, un arbol agujereado. Es jueves, los jueves no tengo clases, y con este dia lluvioso anticipo una tarde de estudio, un dvd no estaria NADA mal. Saque entradas para ir a ver a Barenboim aca en Chicago: el pianista y conductor argentino-israeli, creo que va a hacer algo de Wagner.

miércoles, mayo 10, 2006

Martes, 7:58 am

La clase de Macro de Huizinga es a las 8.30am. Aun asi esta completa, suele haber pocos ausentes, y casi todos, siguen la clase con relativa atencion. Recuerden, es martes 8.30am. Bajo del 172 y camino las cuatro cuadras que separan la parada del bus de mi edificio. El campus esta mas verde que nunca, y el preludio de lluvia resalta aun mas el verdor manianero (no tengo enies...). Saco la camara, medio dormido, y apunto hacia un costado del camino, al fondo se ven algunos edificios.

Huizinga es un Phd de Chicago, que hace research y ensenia en Chicago desde hace varias decadas. Pero ademas, es el representante del jugador de basketbol chino mas conocido de todos los tiempos...Yao Ming. Aunque no lo crean. Huizinga ES Chicago Economics, en su maxima expresion, no porque exude doctrinariamente el individualismo maximizador, sino porque es extremadamente critico de ese modelo, lo acepta aunque con condicionamientos, y SIEMPRE busca en lo empirico contrapuntos y validaciones.
Ayer, el pelado que se sienta en uno de los laterlas hizo de las suyas. Cuando Huizinga dijo "well, if any of you guys want to win a Nobel Prize, you should attempt to determine the temporal behavior of the risk premium in the forex market, nobody has been able to do it yet...". A lo cual el pelado LEVANTA LA MANO. NO PELADO!!! QUIEN TE CREES QUE SOS? Esta gente me saca, venis a hacer un MBA, y despues de tres quarters se creen que son rocket scientists.
Creo que en el futuro voy a comentar mas sobre las clases, es que este trimestre son realmente buenas, todas. Ni hablar de Financial Engineering, muy buena.

domingo, mayo 07, 2006

Fin de Semana


Domingo, desayuno al mediodia, un sandwich completo de meat balls y un jugo de naranja y mango. El sol pega de lleno. Intento leer teoría de credit risk. En vano. Ayer sábado me desperté a las seis, tuve clase de derivados, me devolvieron el midterm (99/100 ;) y decidí quedarme por el centro, necesitaba unos jeans, asi que me camuflé entre la multitud de turistas que recorren Michigan Avenue y entré a un atiborrado GAP. Lo de siempre, las mismas remeras que vendían en 1997, pero para mi sorpresa, jeans por $19.90. La no-noticia: no compre nada.

En cambio, fui a comer a Corner Bakery. Un lugar que no me disgustaria hacer parte de mi rutina los sabados, despues de clases. A la noche fui a comer y beber algo a Bistro Zinc, en una zona muy bonita que desconocia del downtown. Me quedé sin ganas de escribir, así que posteo las fotos y chau por hoy.

miércoles, mayo 03, 2006

La Biblioteca de Alejandria

Como un detective inexperto arrojado en la inagotable biblioteca borgeana de Alejandria, me dispuse a encontrar esa canción de Nino Bravo. Agustín, certeramente, apuntó la fanatástica simetría entre mi búsqueda y la del joven estafador en la película Nueve Reinas. Pero pronto descubriría que esa simetría, como todas las demás en los auténticos laberintos, era mera apariencia, planeada por el arquitecto para confundir y hundir al peatón en un dilema más profundo.
Así me encontraba, desorientado como Dante en un bosque oscuro al principio de la Divina Comedia, cuando recibi otra ayuda. Llamémoslo un Virgilio, que así como guió a Dante en sus primeros pasos, me ayudó a dar los míos en la dirección correcta. La primera pista fue ilusoria, como había contado antes. Es que la canción no era de Nino Bravo. Sabía que la canción era en italiano (otra simetría, pues Dante también era de esas tierras mediterraneas). Pero el nombre de la canción no era "trovero" como nuestra memoria indicaba. El verdadero nombre de la canción es "Giramondo", y el autor, Nicola Di Bari.
El gran problema de la biblioteca electronáutca, "internet" para los iniciados, es que no existen bibliotecarios. Y hundir las manos en una búsqueda, cuando no sabemos qué buscamos, tampoco ayuda. Poco falta para oir la canción, ahora dependo de la filantropía anónima de una comunidad de truequistas cancioneros ("kazaa" para los iniciados). Cuando finalmente reproduzca la canción, espero sea pronto, daré oficialmente terminada esta búsqueda que ha dejado su montón de moralejas y aventuras.

Letra: Agus, tenés razón:

Un vagabondo come me che cambia strada appena puo' deve trovare per la vita la donna fatta come lui se girando il mondo trovero' una che pensa come me avro' trovato la mia strada il resto poi verra' da se'... giorno dopo giorno l'aspettero' passo dopo passo io la cerchero' e la trovero' la trovero' la trovero'! ma un vagabondo come me che insegue la felicita' in fondo vuole dalla vita solo l'amore che non ha... giorno dopo giorno l'aspettero' passo dopo passo io la cerchero' e la trovero' la trovero' la trovero'! ma un vagabondo come me che insegue la felicita' in fondo vuole dalla vita solo l'amore che non ha... solo l'amore che non ha... vuole l'amore che non ha solo l'amore che non ha...

lunes, mayo 01, 2006

Nino Bravo, no te tenemos miedo!

Van a ser las 8 de la noche, el midterm es mañana a las 8.30am, pilones de hojas anotadas forcejean desparejas entre cuadernos y libros, migas de galletitas de chocolate y vasos de café. Perplejo, lo único que puedo pensar es: COMO SE LLAMA ESA CANCIÓN DE NINO BRAVO?
Era la canción de una publicidad (circa 2002) argentina del Renault Clio, algo de la libertad, el Clio venía con mp3, casi me sale la melodía, la letra era en italiano, casi seguro, y el clio se perdía en un camino que terminaba en las montañas, Nino Bravo, me bajé quince canciones todas malísimas, menos la que busco, que sigue flotando inescrupulosamente en el éter electronáutico, dónde estás bendita canción del demonio?